研报正文
【宏观环境】
商品氛围前期国际油价高点已现，长期偏空。从国际尿素来看，虽然目前国际化肥价格有一定反弹，但暂时认为此为短期抄底补库行为，长期向下趋势难改。
2022年长期逻辑相比2022年上半年，下半年国内新增供应小幅增加，但多数处于待定状态，尿素整体投产的增量可能有限。
【行情驱动】
成本端：电厂库存高位，整体动力煤价格难见明显起色，化工煤也出现下跌，合成氨价格已经出现持续下跌。
供应端：日产16.51（-0.29）万吨；开工74.28（-1.29）%。
农业需求：农业需求整体放缓，北方农需陆续结束，南方需求淡季，但未来7-9月少量水稻以及玉米追肥需求存在。
工业需求：复合肥和三聚氰胺开工率继续下降，但复合肥厂于秋季（9-10月）仍有对尿素少量的刚性采购需求。
出口需求：出口传闻部分厂家禁止出口尿素直到2023年4月30日，直接利空明年01合约。
企业库存：本周期国内尿素港口库存9.8万吨（环比上周-4.8万吨）；国内尿素企业库存26.47万吨（环比+7.82万吨）。
上游利润：最新尿素固定床生产理论利润为380元/吨（环比上周-100），水煤浆1000元/吨（环比上周-10），天然气950元/吨（环比上周-80），上游利润进一步回吐，中期随着尿素现货价格下行，上游利润可能进一步下降。
下游利润：下游复合肥硫基和氯基理论利润低位；三聚氰胺利润处于低位。
【观点策略】
短期现货市场供应充足，上游日产于17万吨附近徘徊，创下自2018年以来的新高水平。
农业需求整体放缓，北方农需陆续结束，南方需求淡季，但未来7-9月少量水稻以及玉米追肥需求存在，复合肥企业也有在10月之前生产拿货的需要，三聚氰胺开工率继续下降，但价格下跌之后，复合肥厂仍有对尿素少量的刚性采购需求。
整体来看，近几周尿素现货价格持续大幅下挫，山东工厂出厂价已经跌破2900元/吨，市场买涨不买跌，现货成交量有限，工厂和贸易商仍存出货压力。
从尿素自身供需来看，短期国内供应维持高位，需求边际转弱，出口传闻部分厂家禁止出口尿素直到2023年4月30日，长期无疑利空尿素价格；上游尿素企业库存连续两周累库，关注未来上游库存是否会出现进一步的上升。
短期尿素期价仍会弱势运行，推测期价超跌后，中期可能存在阶段性反弹，但整体反弹高度可能有限。
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